国内融资微调重点向大项目倾斜

国内融资“微调”重点向大项目倾斜

10月31日，以中国南车和北车收到铁道部100余亿元应收账款为标志，预示着饱受资金困扰的铁路资金紧张情况得到缓解，国务院总理温家宝日前所称宏观调控政策要“适时适度进行预调微调”的讲话也就落到了实处。　　自高铁事故频发和7·23特大高铁事故以来，铁道部深陷融资困境，大量工程款的拖欠已经引发了2000多起民工讨薪事件的发生。不仅国内各大银行纷纷停止新增铁道部贷款，年内首期200亿元“中国铁路建设债券”更是延缓到了第三次才发行成功，还是在财政部出台利息收入减半增收所得税并赋予政府支持债券的政策基础上才得以实现的。　　安邦高级研究员贺军认为，类似项目的融资“松绑”，可以视为“适度微调”的体现。过去在紧缩环境下，不少大项目铺开摊子后缺乏后续资金，造成资金断档，相关的地方和部门都有很大意见，警告会出现烂摊子。国务院提出“适时适度预调微调”，但如何调整？现在还没有结论。有人建议，光动局部还不行，结构性的微调难以解决目前的结构性问题，只有总量上适度放松才能矫正前期过猛的数量收缩。但现在如果在总量上松缰绳，无疑有很大的政策风险。最大的可能还是在局部放松，增加弹性。对中小企业的融资支持是一种面上的支持，叫得很响，实际效果则有待观察；对国企大项目的放松，则来得更加实际，力度更大。相比过去的紧缩，这种放松规模大、力度大，比中小企业的那点毛毛雨来得更及时、实在。　　此次对铁道部开闸放水，除了计划中的1000亿铁路债券外，已经追加2000亿元融资支持，更有消息称后期还将获得另外3000亿的信贷支持，确保其资金偿付和重点项目的推进，以及配套项目的优化完善。这就大大缓解了铁路建设的紧迫难题。不少研究人士认为，2008年以来中国铁路建设经历了从“常态”到“高潮”再到“低谷”的过程，当前的政策支持是让其重返“常态”。　　实际上，中国南车董事长赵小刚近期也表示，对中国铁路未来发展充满信心。他强调国务院批准的中国铁路网中长期规划并没有发生任何变化。2011年以来尽管铁路支付能力较往年要弱，但主要受全球宏观经济等大环境影响。　　这不免让人产生如下联想，眼下各地资金断档的项目是否都有可能恢复。而目前，中西部地区大量的项目投资已经导致80%以上的地方政府出现财政赤字，地方政府肯定会声称，如果这些项目停建，许多重大项目投资都将归入沉没成本，10.7万亿地方债务会有更大部分成为不良资产。　　在我们看来，如此路径依赖正反馈持续的结果，很可能造成各地纷纷重新要求上马停建项目，甚至逆向选择制造民工讨薪之类的事件从而倒逼信贷向其倾斜。与此同时，更大投资规模的新能源、水利、战略性新兴产业以及文化产业竞相上马，在信贷总量控制的当下，中小企业融资的环境日益恶化。　　最终分析结论：　　重新放开铁道部信贷，可能导致类似政府项目纷纷找借口重新上马，打破结构性调整促进产业升级的战略步伐，重入低水平重复建设的路径依赖之上，而中小企业的融资还将受到压缩，关注民生的政策夭折在半途。

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