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【资讯】配置方向从估值向基本面转移

发布时间:2020-10-17 01:49:34 阅读: 来源:PPA厂家

配置方向从估值向基本面转移

本周以来市场大起大落,盘中的波动幅度也有所加剧。目前市场可能处于中期走势的关键转折点,需要厘清的问题有两个:一、为什么出现如此大幅度的下跌?二、影响下跌的因素是可持续的,还是已经结束了?  对于问题一,表面上看是“国五条”细则尤其是20%的地产交易税引发,但80只以上个股跌停、招保万金全部跌停(2008年亦未出现过)的惨状,显然不再是一个调控细则的问题,事实上此前并不是没有过更严厉的调控。我们认为,周一的大跌是对未来不确定性的一种集中宣泄。地产调控背后隐藏的是对未来十年发展方式的选择,是长痛还是短痛?是温水煮青蛙还是让市场彻底出清?对于第二个问题显然并没有明确的答案,目前面临两个选项,要么政府主导的新城镇化再一轮投资拉动,要么坚持经济结构调整而容忍弱复苏的程度低于预期。这两个选项带来的阵痛目前市场都未消化完全,这个过程并不会轻松。资金在周一周二抛弃了地产产业链之后,周四又对年初以来获利颇丰的医药和军工股做了部分了结。外盘美股不断创出新高,A股盘面上则会有热点继续活跃,但中期走势可能已经扭转。  展望未来,边际收紧的流动性和复苏天花板是市场将要面对的两大压力。从前两个月债券发行量和新增贷款预期上看,目前融资环境依然相对宽松。2013年前两个月,央行回笼资金的力度强于往年,这和1月份外汇占款的天量有关。央行3月5日发布的最新统计数据显示,截至1月末,我国外汇占款达265370亿元人民币,1月新增外汇占款达6836.59亿元人民币。该值是去年1月份的5倍,比去年全年外汇占款增量多出近40%,同时创下了史上单月增幅的新高。不管背后的原因是热钱流入带来的“被宽松”还是去年四季度结汇意愿被抑制后的需求释放,都不支持外汇占款在2、3月份继续大幅增加。2月以来,美元对新兴市场的货币走强,美元资产的吸引力明显提高,新兴市场对所谓“热钱”流入的吸引力降低;而如果是1月份结汇意愿的增加导致了外汇占款的激增,则属于正常的周期现象,2月以后就会回归正常。从这个意义上来说,自去年四季度起推升A股的外部流动性正在面临边际递减的局面,国内则受制于通胀周期亦无放松可能,最好的局面就是继续保持中性,则A股整体的流动性会边际收紧。  如果说1-2月的行情依靠着充沛的流动性和美好的改革预期支撑,那么3月以后就需要见真章了。进入开工旺季后,经济运行的趋势明朗化,要么进一步确认复苏,要么出现证伪进入滞胀,市场也将据此择明方向。自去年四季度以来的复苏,在中观层面有三类行业推动:受政府投资行为和流动性推动的基建和地产;补库存需要的上游原材料行业,如煤炭、钢铁;需求修复的下游消费,如汽车、家电。政策上对于调结构和保增长的取舍目前依然十分模糊。房地产调控是试探调结构与保增长这一跷跷板的试金石。今年以来百城价格指数同比涨幅倍增,房地产价格上涨的压力下,“国五条”及其细则出台,至少说明短期内政府基建投资力度很难继续加码。对于第二类行业,煤炭和螺纹管库存都有回到高位的迹象,后续补库存的动力不足。3月初的上海螺纹钢库存达到了47万吨,同比增幅达到了10个月来的最高;煤炭库存来看,也达到了去年8月以来的最高点。如果中下游的需求未能达到预期,则短期又将进入去库存期。从下游消费来看,根据乘联会的数据,2月乘用车市场难续高增长态势,汽车销售目前未见大幅下滑风险,但是不太可能有惊喜式的增长。更为关键的是,中游的复苏动力依然偏弱,比如水泥价格继续走低,重卡销量大幅弱于历史同期等。  今年以来,涨幅前三的行业分别是医药、电子和信息服务,跌幅前三的分别是房地产、采掘和有色金属。在一轮经济复苏背景下的行情,周期却跑输消费,说明行情是反弹而不是反转。3月以来股指进入大起大落阶段,显示整体风险正在增大,而近期的走势也表明市场趋势或已发生变化。除非经济数据和货币政策有所改善且推动市场预期再次趋于乐观,否则市场出现整体性机会的概率较小。周六将迎来大量经济数据的公布,随后进入工业生产的旺季,配置逻辑应从估值逐渐向基本面转移,选择行业景气度上行的细分行业,例如TMT、建材装饰、尿素。

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